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  在登陆港股市场两年多后,上海拉夏贝尔服饰股份有限公司(以下简称“拉夏贝尔”)将目光瞄准了A股市场。

  5月26日,拉夏贝尔在证监会网站披露招股说明书,公司拟在上交所公开发行不超过5477万股,募集资金约16.4亿元,用于零售网络扩建和新零售信息系统项目。不过,冲刺IPO的喜悦难掩忧伤,中国网财经记者发现,拉夏贝尔2016年净利润下滑了13.07%。一位不愿意透露姓名的投资顾问在接受中国网财经记者采访时表示,在证监会从严审查IPO的背景下,上市前夕净利润下滑的拉夏贝尔,毛利率低于行业平均和库存的居高不下,想要成功过会似乎也不是一件很容易的事情。

  2016年净利润下滑门店扩张侵蚀净利润

  公开资料显示,拉夏贝尔是一家定位于大众消费市场的快时尚、多品牌、全直营时装集团,目前拥有La Chapelle、Puella、Candies、7m、POTE、JACK WALK、Siastella 等10多个风格差异显著的大众时尚品牌,2015年,它还推出了定位中国本土的快时尚品牌US(UlifeStyle).

  据了解,拉夏贝尔2014年10月份在港交所上市,盘中最高股价20港元,而截至6月5日收盘,报价9.44港元,公司总市值46.53亿港元。

拉夏贝尔报告期内部分业绩指标(资料来源:招股书)

  从业绩来看,拉夏贝尔2014年-2016年分别实现营业收入62.09亿元、74.39亿元和85.51亿元,同期净利润分别为5.11亿元、6.58亿元和5.72亿元,也就是说,2016年公司盈利金额缩水了8600万元,同比降幅13.07%。对于2016年营收的增长,拉夏贝尔在2016年年报中坦言主要得益于集团始终坚持零售网点的扩张,但同时大幅增长的门店数量,使销售费用和行政开支成本提高,直接影响了公司的净利润水平。

  值得一提的是,证监会此前集中公布的2016年终止审查首发企业情况,在阐述IPO审核中关注的主要问题时,“报告期业绩大幅下滑”被明确写入。

  租赁费激增 3年内将继续增店3000家

  据招股书披露,截至2016年12月31日,拉夏贝尔在全国拥有8907家门店,而2014年和2015年底的数据仅为6887家和7893家,大幅开店除了加大销售费用和行政成本开支以外,也加大了租金成本压力。数据显示,拉夏贝尔2014-2016年门店的租赁费分别为6.35亿元、7.81亿元和10.9亿元,也就是说仅2016年一年租赁费就增加了3.09亿元。

  上述接受采访的投资顾问表示,在服装行业竞争压力不断加大的背景下,跑马圈地式的扩张在推动企业营收快速增长的同时,也有可能给企业带来消极影响,美特斯邦威就是一个典型的例子。据了解,2003年美特斯邦威的专卖店全国约有1100家,但到了2012年扩张到5220家。不过,也就是这一年,上海淮海路的美邦旗舰店ME&CITY关门,将美邦库存滞销的情形展现在了市场面前。随后,美邦开始了关店潮,短短3年时间里关闭了1500家门店,净利润也出现急速下滑。2015年美特斯邦威亏损金额达4.32亿元。

  虽然有美特斯邦威这个“前车之鉴”,但拉夏贝尔似乎并不想停止扩张。招股书显示,拉夏贝尔预计将本次IPO所募集来的15.56亿元资金投向零售网络扩建项目,即用未来三年内,拉夏贝尔将利用本次募集资金新开设专柜网点2094个,新开设专卖网点906个,且均以直营方式运营。

  库存居高不下毛利率和净利润低于行业平均

  拉夏贝尔零售网点的快速扩张,除推高了公司运营成本外,也进一步抬升了库存。招股书显示,2014-2016年末,拉夏贝尔存货账面价值分别为13.27亿元、17.56亿元和17.14亿元,占流动资产的比例为28.64%、40.56%和42.01%。如果以2016年数据计算,拉夏贝尔的存货是当年净利润的2.99倍。

  上述接受中国网财经记者采访的投资顾问指出:“大规模存货在增加公司现金流压力的同时,也可能会增加跌价准备的计提,从而对公司经营业绩产生不利影响。”据了解,各2014-2016年拉夏贝尔的存货跌价准备分别为2.43亿元、2.89亿元和2.69亿元。

拉夏贝尔与女装(拟)上市公司的部分盈利指标对比(资料来源:招股书)

  从毛利率来看,拉夏贝尔与竞争对手比处于下游水平,且低于行业平均值。根据招股说明书,拉夏贝尔2014-2016年的毛利率分别为65.21%、65.3%和64.08%,而行业内可比公司的平均值则为67.96%、68.23%和65.22%,其中地素时尚维格娜丝的同期毛利率均超过70%,另外安正时尚歌力思也在其之上。

  净利润率方面,2014-2016年,拉夏贝尔的净利润率分别为8.23%、8.85%和8.85%,而同期行业平均值为18.05%、16.89%和15.67%,其中地素时尚更是高达26.07%、27.17%和28.77%。

  招股书还显示,来自La Chapelle和Puella两大品牌的营业收入占公司总营收的比例分别为65.44%、58.24%和50.15%。拉夏贝尔表示,表示如果这两大品牌的声誉和客户认同下降,收入增长放缓或大幅下降,将对公司业绩产生较大不利影响。

责任编辑:张宗健